受供應(yīng)短缺擔(dān)憂情緒，以及委內(nèi)瑞拉動(dòng)蕩局勢或?qū)⒓铀偃蜿P(guān)鍵礦產(chǎn)爭奪的預(yù)期推動(dòng)，周一大宗商品市場出現(xiàn)明顯異動(dòng)。貴金屬市場卷土重來，白銀大漲超6%，黃金逼近4500美元，工業(yè)金屬普漲，倫銅和美銅再創(chuàng)歷史新高。
瑞銀上調(diào)金價(jià)目標(biāo)至5000美元
本周首個(gè)交易日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格盤中一度大漲超3%，觸及每盎司4467美元的高點(diǎn)，距離2025年底創(chuàng)下的歷史最高紀(jì)錄僅差約 100 美元。紐約黃金期貨價(jià)格一度飆升至每盎司4480美元。
新年伊始，美國對委內(nèi)瑞拉采取軍事行動(dòng)是自1989年以來華盛頓對拉美地區(qū)最直接的一次干預(yù)，此后市場對避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求激增。值得注意的是，除委內(nèi)瑞拉動(dòng)向外，美國總統(tǒng)特朗普重申了其對格陵蘭島的擴(kuò)張野心，并暗示可能針對哥倫比亞和墨西哥兩國的非法毒品流通問題采取行動(dòng)，與此同時(shí)，伊朗的最新形勢也受到了廣泛關(guān)注。
受地緣政治沖突頻發(fā)以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松周期的雙重推動(dòng)，黃金價(jià)格在去年累計(jì)上漲64%。市場對美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的預(yù)期、各國央行的購金行為以及黃金ETF的資金流入，共同助推了金價(jià)的攀升。
德國賀利氏金屬公司貴金屬交易員尊普夫（Alexander Zumpfe）表示：“委內(nèi)瑞拉局勢無疑再度激活了市場的避險(xiǎn)需求，而這一需求是疊加在原本就存在的地緣政治、能源供應(yīng)以及貨幣政策擔(dān)憂之上的。”
第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)多家頭部投行預(yù)測，黃金價(jià)格今年將繼續(xù)走高，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)有望進(jìn)一步降息、且特朗普正在重塑美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層的背景下。高盛集團(tuán)上月表示，其基本預(yù)期為金價(jià)將漲至每盎司4900美元，且存在超預(yù)期上行的風(fēng)險(xiǎn)。
瑞銀將今年金價(jià)目標(biāo)上調(diào)至5000美元，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室周一發(fā)布觀點(diǎn)稱，將2026年3月、6月和9月的目標(biāo)價(jià)由每盎司4500美元上調(diào)至5000美元?！半S著市場對美國財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂加深，央行及投資者或?qū)⒗^續(xù)青睞黃金等無對手風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)物資產(chǎn)，黃金需求有望保持穩(wěn)步增長。黃金ETF的投資熱度也有望維持高位，若政治或金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升，金價(jià)有望沖高至5400美元（此前為4900美元），黃金仍是極具吸引力的資產(chǎn)，也是投資組合中重要的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具?！?/p>
紐約商品交易所1月交割的COMEX白銀期貨收盤大漲7.95%，收復(fù)76美元關(guān)口。推動(dòng)白銀這一輪漲勢的并非只有避險(xiǎn)資產(chǎn)需求。供需平衡是一個(gè)不可忽視的因素。白銀擁有眾多工業(yè)用途，其需求正呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，在電動(dòng)汽車和太陽能電池板領(lǐng)域的需求增長尤為顯著。
美國銀行指出，自2021年起，白銀市場就一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。與能源轉(zhuǎn)型所需的所有金屬一樣，白銀也面臨 “需求不斷上升但產(chǎn)能難以快速擴(kuò)大”的矛盾。為何會(huì)出現(xiàn)這一情況？因?yàn)橐蛔裸y礦從決定開采到實(shí)現(xiàn)首次產(chǎn)出，大約需要十年時(shí)間。
上周白銀期貨價(jià)格在突破80美元后出現(xiàn)波動(dòng)，芝商所兩次全面上調(diào)包括黃金、白銀等多類金屬期貨的履約保證金，引發(fā)資金獲利回吐。第一財(cái)經(jīng)此前曾報(bào)道，提高保證金往往是打壓市場熱度，引發(fā)短線調(diào)整的導(dǎo)火線。不過特朗普政府的礦產(chǎn)關(guān)稅決定將是潛在變量。據(jù)報(bào)道，全球大量易流通的白銀庫存目前存儲(chǔ)于紐約，市場正密切關(guān)注美國商務(wù)部的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果 ——該調(diào)查旨在評估關(guān)鍵礦產(chǎn)進(jìn)口是否對國家安全構(gòu)成威脅，相關(guān)審查結(jié)果或?qū)榘足y、鉑金和鈀金等進(jìn)口關(guān)稅及其他貿(mào)易限制措施鋪路。
在線貴金屬零售商Kitco近期組織的一項(xiàng)調(diào)查顯示，57%的受訪者預(yù)計(jì)，白銀價(jià)格在明年將突破100美元/盎司。另有27%的受訪者預(yù)計(jì)2026年白銀價(jià)格將運(yùn)行于80-100美元/盎司區(qū)間。
倫鉑和倫鉑分別上漲6.7%和4.7%。作為汽車尾氣催化轉(zhuǎn)化器的核心原材料，鉑金與鈀金價(jià)格的大幅上漲主要源于供應(yīng)趨緊、關(guān)稅政策不確定性，以及黃金、白銀投資需求向這兩種金屬的輪動(dòng)。
工業(yè)金屬集體走強(qiáng)
倫敦金屬交易所LME工業(yè)金屬周一集體上揚(yáng)，倫銅大漲超4%，突破13000美元/噸，倫鋁、倫鋅漲超2%，倫鉛和倫鎳漲超1%。與此同時(shí)，紐約商品交易所COMEX美銅主力合約飆漲近6%，突破6美元/磅關(guān)鍵心理關(guān)口。
人工智能數(shù)據(jù)中心與電動(dòng)汽車領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求增長預(yù)期，推動(dòng)銅價(jià)在去年累計(jì)上漲40%，創(chuàng)下2009年以來的最佳年度表現(xiàn)，同時(shí)也成為該交易所表現(xiàn)最優(yōu)的工業(yè)金屬品種。
2025年，印尼格拉斯伯格銅礦、剛果（金）卡莫阿 -卡庫拉銅礦等全球大型銅礦相繼出現(xiàn)產(chǎn)量中斷，引發(fā)市場對供應(yīng)的擔(dān)憂。進(jìn)入新的一年，這一擔(dān)憂仍未消散，智利曼托維爾銅礦近期爆發(fā)的罷工更是加劇了市場焦慮。英國券商 SP Angel分析師邁耶（John Meyer）表示：“銅價(jià)需要進(jìn)一步上漲，才能促使礦企大幅擴(kuò)大新產(chǎn)能。多年來，許多現(xiàn)有銅礦一直維持滿負(fù)荷甚至遠(yuǎn)超初始設(shè)計(jì)產(chǎn)能的狀態(tài)運(yùn)營，這大大增加了礦場發(fā)生重大事故的風(fēng)險(xiǎn)，印尼格拉斯伯格銅礦的泥漿泄漏事故就是前車之鑒。”
盡管委內(nèi)瑞拉并不以精煉銅生產(chǎn)見長，但在地緣政治擔(dān)憂居高不下的情況下，全球關(guān)鍵礦產(chǎn)整體的供應(yīng)安全風(fēng)險(xiǎn)也隨之凸顯?？悼频沦Y源公司（Concard Resources）研究總監(jiān)霍布斯（Duncan Hobbs）稱：“在全球新秩序下，關(guān)鍵礦產(chǎn)及供應(yīng)鏈安全已成為市場主線，而委內(nèi)瑞拉的最新事態(tài)則進(jìn)一步放大了這一邏輯，包括銅在內(nèi)的各類金屬價(jià)格因此持續(xù)走高?！?/p>
花旗集團(tuán)分析師預(yù)計(jì)，今年全球精煉銅產(chǎn)量將達(dá)到2690萬噸，市場缺口將達(dá)30.8萬噸。要滿足未來的銅需求，就必須加大對新銅礦產(chǎn)能的投資，但這一切的前提是銅價(jià)維持在高位。經(jīng)過測算，新一代銅礦項(xiàng)目的盈虧平衡價(jià)格已經(jīng)超過每噸13000美元。
雪上加霜的是，美國擬對電力和建筑行業(yè)所用銅金屬進(jìn)口加征關(guān)稅，這一可能性也加劇了市場波動(dòng) ——此前大量銅庫存正是受此預(yù)期吸引流入美國，且多數(shù)來自倫敦金屬交易所的倉庫。目前美國對銅進(jìn)口關(guān)稅的政策仍在審議中，不過銅金屬已豁免于去年8月生效的一批關(guān)稅清單。截至1月2日，美國紐約商品交易所注冊倉庫的銅庫存總量達(dá)到453450噸，較去年4月激增400%。這一增長源于貿(mào)易商和生產(chǎn)商為規(guī)避潛在關(guān)稅，提前將銅庫存運(yùn)往美國。
瑞銀指出，美國目前持有全球約半數(shù)的銅庫存，但其消費(fèi)量占全球總需求的比例卻不足10%，這意味著全球其他地區(qū)面臨銅供應(yīng)減少的風(fēng)險(xiǎn)。倫敦金屬交易所銅現(xiàn)貨對三個(gè)月期銅的價(jià)差持續(xù)處于現(xiàn)貨升水狀態(tài)，這一格局表明銅市場短期供應(yīng)趨緊。
